FEDがゴールド、金鉱株を突き上げる by Zeal 中半

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So
instead of going from 4 future hikes down to 1 or 2 as hoped, the
dot plot only retreated from 4 to 3.  Both dollar-futures and
gold-futures speculators expected more dovishness, leading to
moderate gold selling after the dot plot.  Gold fell from $1251 just
before its release to $1242 a couple hours later, and closed 0.6%
lower on the day.  Stock markets fared worse, the S&P 500 falling
1.5% to a new correction low!


というわけで引き上げ回数を4から1または2にすることを期待していたが、ドットプロットでは4から3に減らすだけだった。ドル先物ゴールド先物投機筋はもっとハト派を期待しており、ドットプロット後に緩やかなゴールド売却を引き起こした。ゴールドは$1251からFOMC開示前の$1242に二時間で引き戻した、この日の終値では0.6%の下落だった。株式はもっとひどかった、S&P500は1.5%下落し新たな調整安値になった!


 

But
the impact of FOMC decisions usually takes a day or two to settle
out.  They are released at 2pm New York time when Asian and European
markets are closed.  So until foreign traders get their chances to
react to the Fed, the market outcome isn’t known.  Even American
traders have to get past their initial kneejerk reactions, so the
next trading day
following the FOMC is crucial as actual
implications sink in.


しかしFOMC発表の評価が落ち着くにには通常1,2日を要する。開示されたのはNew Yor 2pmでありアジアや欧州市場は閉じていた。というわけで海外のトレーダーがFEDに反応するまで市場の反応はわからない。米国トレーダはこれまでも当初の反射応答をするだけで、FOMC翌営業日に本当の影響が明らかになる。


 

Gold
was slowly bid heading into Thursday in Asian markets, heading back
up near $1248 by the time Europe was opening.  And then gold quickly
surged to $1256, a new closing upleg high.  In US afternoon trading
the day after this FOMC decision, gold surged as high as $1266!  Top
Fed officials’ future rate-hike outlook falling from 4 to 3 might
not have been dovish enough, but it was still certainly dovish
absolutely.


ゴールドは木曜のアジア市場で徐々に上昇した、欧州開場時には$1248まで近くなった。その後ゴールドは急騰して$1256となった、終値で新高値だ。米国のFOMC翌日午後の取引ではゴールドは$1266まで上昇した!FED高官の金利引き上げ見込みが4から3に減ったのは十分にハト派的ではなかったが、それでもハト派に違いはなかった。


 


Seeing the Fed waver on future rate hikes in response to the
mounting stock-market selloff this quarter is super-bullish for gold
and its miners’ stocks going forward.  Both gold-futures speculators
and normal investors remain way under-deployed in gold, with vast
room to buy.  Odds are this week’s dovish FOMC will accelerate major
gold and gold-stock uplegs.  That’s happened after past Fed rate
hikes in this cycle too.


この四半期の株式下落でFEDが将来の金利引き上げを弱めるのをみると、今後のゴールドや金鉱株にとって超強気なものだ。ゴールド先物投機筋、一般投資家ともにゴールドへは過小投資のままだ、まだ大きな買い余地がる。今週のハト派FOMCを見るとゴールド・金鉱株の上昇を加速するだろう。今サイクルのFED金利引き上げ後に何度も目にしたことだ。


 

This
first chart superimposes gold prices over the total gold-futures
long and short contracts speculators hold, which are rendered in
green and red respectively.  All 9 Fed rate hikes of this cycle are
highlighted in blue.  Gold has often surged strongly on gold-futures
buying in recent years following FOMC rate-hiking decisions, or more
precisely dot-plot changes in the future-rate-hike outlook.  Gold is
set up to surge again.


この最初のチャートはゴールド価格、先物ロング・ショートを示す、緑と赤だ。今利上げサイクルの9度の金利引き上げを水色で強調している。近年を見ると、FOMC金利引き上げ後先物の買いでゴールドが強く急騰することが多い、も薄くし詳しく言うと、ドットプロット変化があったときだ。いまゴールドは再び急騰する仕掛けができている。


 



 


Again this entire gold bull was born the day after the Fed’s first
rate hike of this cycle, resulting in that big initial 29.9% gold
upleg over 6.7 months in essentially H1’16.  That left gold
overbought so it started to correct like normal.  But that was
greatly exacerbated by Trump’s surprise election victory which
ignited a monster stock-market rally on hopes for big tax cuts
soon.  Investors aggressively fled gold to chase stocks.


繰り返すが、今回のゴールドブル相場が生まれたのはFEDが最初に切り引き上げを行った翌日だ、2016H1に6.7か月で最初の29.9%の上昇を果たした。これが買われすぎとなり通常の調整を引き起こした。しかしこの調整はトランプの予想外の勝利で強調された、巨大な株式ラリーを引き起こしたのだ、すぐにも大幅減税が来るという期待かあだ。投資家は退去してゴールドから逃げ出し株式を追いかけた。


 

But
gold bottomed in mid-December 2016 the day after this cycle’s second
rate hike, and soon started surging sharply higher.  Yet
gold-futures speculators didn’t learn their lesson, and continued to
dump gold heading into FOMC decisions with expected rate hikes. 
Gold rallied strongly immediately out of the 3rd, 5th, and 6th hikes
of this cycle, and soon after the 4th and 8th.  Rate hikes have
definitely proven
bullish for gold!


しかしゴールドは2016年12月半ばに底値をつけ、今サイクルの二度目の金利引き上げ翌日、すぐに急騰を始めた。それでもゴールド先物投機筋はこれらから何も学んでいない、そして金利引き上げが予想されるFOMCに向けてゴールドを売り込んだ。3度目、5度目、6度目でゴールドはすぐに強いラリーを引き起こした、そして4度目、8度目直後もそうだった。金利引き上げは全くゴールドに追い風だ!


 

The
7th rate hike in mid-June 2018 was a major exception.  Gold fell
sharply in subsequent days as gold-futures speculators lapsed into a
stunning extreme
record orgy
of short selling.  Initially sparked by a US dollar
rally, that epic gold-futures shorting soon took on a life of its
own driving total short contracts to their highest levels ever
by far!  That ultimately blasted gold to a deep and unsustainable
19.3-month low in mid-August.


2018年6月半ばの7度目の引き上げは例外だった。ゴールドはFOMC後急落した、先物投機筋は極端な記録的空売りに見舞われた。キッカケは米ドルラリーだった、壮大なゴールド先物空売りは空前絶後の規模に膨れ上がった!これがゴールドを叩き8月半ばには19.3か月ぶりの安値になった、これが持続可能なはずがない。


 

Most
of that shorting spree has been covered since, fueling most of
gold’s young upleg since.  But the long-side gold-futures
speculators who control much more capital than short-side guys have
barely started to buy.  Short covering is legally mandated to
repay the debts incurred by borrowing to short sell.  But long
buying is totally voluntary, speculators have to believe gold is
heading higher to make leveraged bets on it.


すでにそれらのショートの多くはカバーされており、新たなゴールド上昇を引き起こした。ショート側よりももっと多額の資金を動かすロング側の投機筋はまだほとんど買いに動いていない。ショートカバーというのはショートのための借りを返すために必至だ。しかしロングの買いは全く自発的なものだ、ゴールドへのレバレッジ賭けを実行するには投機筋がゴールド上昇を確信せねばならない。


 

At
the end of November the day before Powell’s about-face on how far
rates were from neutral, the total gold-futures longs held by
speculators had crumbled to just 204.9k contracts.  That was a
serious 2.9-year low, levels last seen in late January 2016 just as
this gold bull was starting to march higher.  So gold-futures
speculators are nearly as under-deployed in gold as they were near
the end of its last secular bear!


中立金利からはまだ遠いとPowellが言った11月末のその日、投機筋の全ロングはわずか204.9K枚まで減っていた。これは2.9年ぶりの低位だ、このレベルまで減ったのは2016年1月遅くのことで、ゴールドブル相場が始まった直後のことだ。というわけでゴールド先物投機筋はゴールドに過小展開であり、前回の長期ベア相場末期のレベルに近い!


 

That
leaves vast room for them to buy to reestablish normal positions. 
Back in essentially the first half of 2016, speculators added 249.2k
longs while covering 82.8k shorts to help catapult gold 30% higher. 
It’s amazing to see similar long-buying potential today, with
speculators’ total longs running just 7% up into their past year’s
trading range.  We’re nearing the tipping point where short covering
ignites far-bigger long buying.


ということは、通常のポジションに戻るだけでも巨額の買い余地がある。2016年前半を思い起こすと、投機筋は249.2K枚のロングを積み増し、82.8Kのショートをカバーした、これでゴールドを30%跳ね上げた。面白いことに今同様のロング買い余地がる、投機筋の前ロングは過去一年のレンジからするとわずか7%でしかない。我々は転換点に近づいている、ショートカバーが更に大きなロング買いを引き起こす時だ。


 

Gold
bull uplegs have
3 distinct stages
that trigger and unfold in telescoping
fashion.  They all start out of major lows with that mandatory
gold-futures short covering, the first stage.  That eventually
pushes gold high enough for long enough to entice long-side
gold-futures speculators to return, the second stage.  I suspect
this week’s dovish FOMC meeting could prove the catalyst that
ignites big stage-two gold buying.


ゴールドブル相場上昇には3ステージある、折りたたみ望遠鏡を引き伸ばす具合だ。始まりは極端な安値であり、先物のショートカバーが第一段階だ。これがやがてゴールドを十分な期間押し上げるとロング側の先物投機筋がもどってくる、これが第二段階。私が思うに、今週のハト派FOMCは大きな第二段階のゴールド買いを引き起こす。


 

This
latest dot plot may not have been dovish enough for traders, but Fed
dovishness will snowball with stock-market weakness.  The lower the
stock markets slide, whether or not Fed hawkishness is really to
blame, the more pressure on the FOMC to slow or even stop its
future-rate-hike tempo.  Gold-futures speculators will crowd into
gold to chase its upside momentum with their feared rate-hike
boogeyman fading.


最新のドットプロットはトレーダーにとって十分にハト派的ではないかもしれない、しかしFEDのハト派姿勢は株式の弱さで雪だるま式に膨れ上がるだろう。株式市場が下落するほどに、FEDのタカ派的姿勢は責められる、今後の利上げを和らげるようFOMCにさらなる圧力がかかる。ゴールド先物トレーダーはその上昇モメントに乗ろうと押しかけるだろう、金利引き上げの亡霊による恐怖は消え去る。


 

But
all the stage-one and stage-two gold-futures buying that fuels young
gold uplegs is just the prelude to far-larger stage-three
investment buying
.  After gold’s upleg grows large enough and
lasts long enough to spawn investor interest, their capital inflows
soon dwarf anything the gold-futures speculators could ever manage. 
There’s also precedent in this cycle for Fed rate hikes soon leading
to surging gold investment demand.


しかし第1段階第二段階の先物買いはもっと遥かに大きな第三段階の投資買いの序章にすぎない。ゴールドの上昇が十分大きく十分な期間が続くと投資家の興味を引き始め、彼らの資金流入は先物投機筋の規模を遥かに超えている。これもまたこんFED金利上昇サイクルで確認されたことで、すぐにゴールド投資需要が急増する。


 

A
great high-resolution proxy for gold investment-demand trends is the
amount of physical gold bullion held in trust by the dominant GLD
SPDR Gold Shares gold ETF.  It effectively acts as a conduit
for the vast pools of American stock-market capital to slosh into
and out of gold.  Just a couple weeks ago I wrote an essay on how
GLD works and why it is critically important to gold prices,
especially during
stock selloffs
.


ゴールド投資需要トレンドを示す良い指標はGLD株の持つ現物ゴールド量だ。GLDは実行的に米国株式市場とゴールド市場の間の導管となっている。2週前に渡しはこのGLDの機能とゴールド価格にとって如何に重要かについて解説した、特に株式下落時において。


 

This
next chart looks at GLD’s holdings superimposed over the gold price,
with all 9 Fed rate hikes of this cycle highlighted.  While
gold-futures trading usually dominates gold prices, it is still
easily overpowered by material flows of American stock-market
capital into or out of gold via GLD.  Investors have started to
return
to gold again on the stock-market selloff, and this
prudent reallocation should accelerate on Fed dovishness.


次のチャートはGLD保持高とゴールド価格を比べている、今サイクルの9度のFED金利引き上げを強調している。ゴールド先物トレーダーがゴールド価格を左右するが、これよりももっと大きな力があるのが米国株式投資家の資金がGLD経由でゴールドに流れることだ。株式下落で投資家が再びゴールド市場に戻ってき始めた、そしてこの規律ある資産再配分がFEDのハト派姿勢を加速するに違いない。


Source: ContrarianJ

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